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发布日期：2026-05-23 18:12    点击次数：162

袁艺博 证券分析师

SAC No：S1150521120002

投资重心

事件

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公司公告2024年年报，前年全年罢了营收216.06亿元，同比增长2.71%，归母净利润19.88亿元，同比增长5.68%，基本每股收益2.37元，公司拟向全体股东每10股派发现款红利5.92元（含税），送红股0股（含税）。

点评

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（1）公司前年全年盈利才智小幅进步，第四季度功绩同比罢了快速增长

2024年，公司毛利率/净利率辞别为17.82%/9.31%，同比辞别进步1.31/0.30个百分点；公司2024年时刻用度率为7.94%，同比进步1.79个百分点，其中销售用度率/处罚用度率/财务用度率，同比辞别进步0.55/0.31/0.68个百分点。受益国度以旧换新战略深切推动，公司功绩赢得昭着改善，2024年第四季度，营收同比增长15.69%，同环比辞别进步15.51和20.74个百分点；归母净利润同比增长34.24%，同环比辞别进步69.13和43.26个百分点。公司深化销服一体化，打造高效运营体紧缚尾逐渐贯通，2024年存货盘活率为25.62次，同比进步0.27次。

（2）2024年电动车产物销量保管千万以上，销售单价小幅增长

公司深化销服一体化和紧密化处罚，优化渠说念，利用智能化，交融线上线下，推动门店售后措施化，优化维修换新历程，升级用户工作。公司强化品牌前锋属性与科技竞争力，期骗IP贯串营销、圈层文化栽种及酬酢化本体运营策略，不竭增强品牌认可感。2024年，全体电动车产物销量保管1,000万辆以上，较上年稍稍下落2.44%。公司围绕三电升级、引擎技艺优化、智能化迭代三大主义，不竭进步整车能源、能效与产物竞争力。公司2024年，自研自产电机的应用数目已逾越800万台；智能化方面，智能戒指方面，公司通过基于多传感器数据交融的AI算法构建环境自顺应驾驶才智。随同公司产物力不断进步，推动电动车产物全体销售单价同比进步3.10%，其中电动自行车/电动摩托车/电动三轮车销售单价同比辞别增长2.40%/1.82%/5.59%。

（3）国度以旧换新战略末端贯通，公司本年一季度功绩迎开门红

把柄商务部数据，放胆2025年4月8日，寰宇电动自行车售旧、换新各334.1万辆，十分于2024年（9-12月）置换总量的2.4倍，4月1日-8日仅8天即置换46.1万辆。在以旧换新等利恋战略带动下，产量罢了增长，把柄中国自行车协会监测，本年1-3月寰宇电动自行车出产约1,100万辆，同比增长25%。国度以旧换新战略末端贯通，公司手脚行业龙头企业不竭受益国度战略的深切推动。把柄公司公告，2025年第一季度，瞻望罢了归母净利润6.05亿元，同比增长25.12%。

（4）盈利预测与评级

在中特性景下咱们预测2025-2027年公司EPS辞别为2.91元/3.43元/4.01元，对应2025年PE为14倍，低于可比公司均值，保管“增持”评级。

风险教导

（1）行业战略风险

公司所处行业属于战略导向型行业，产物谋略、出产、销售与上牌使用等要津智商均受到国度及方位战略的平直表率与指点，行业发展趋势也与战略变化密切关连。若公司未能实时遴荐有用措施搪塞战略变化，将面对产物认证失效、阛阓准入受阻及库存积压风险，进而影响其主义牢固性，松开其阛阓合位。

（2）行业竞争加重风险

跟着行业表率化发展和竞争顺次的不竭优化，稠密小畛域企业加快退出阛阓，行业竞争焦点转向最初企业间在产物质能、技艺才智、渠说念模式以及海外化布局等多维度的详细竞争。若公司未能精确把执用户需求、不竭输出高品质产物与工作，将面对阛阓合位弱化的风险。

（3）新表情不足预期的风险

比年来，跟着行业阛阓容量的不断拓展，公司经过充分地调研和论证后，决定新建出产基地以扩大产能、提高详细出产才智。新基地成立表情周期一般较长，重叠战略、施工条目变更等一系列身分的变化，可能导致出现新表情成立和投产发达不足预期的风险。

（4）对经销商的处罚风险

公司主要通过经销模式销售产物，经销商是平直客户，亦然展示品牌形象、进步品牌好意思誉度的要津。他们的主义才智、风险偏好和激越意愿权贵影响产物销售。若经销商的主义和工作与公司宗旨不符，或对处罚理念和会有误，可能毁伤公司功绩和形象。

（5）材料价钱波动风险

行业原材料采购价钱受到宏不雅趋势、产业战略等身分的影响，存在波动的可能性，加多了采购老本的管控难度，可能对出产企业的主义功绩产生一定影响。

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以上本体起头于渤海证券参谋所2025年04月18日发布的证券参谋陈诉《渤海证券参谋所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功 

终审：崔健

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